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华微电子:事业部改革持续深入,高端产品有望取得突破

2016/12/2 | 来自:董事会秘书处

华微电子:事业部改革持续深入,高端产品有望取得突破 

 

                                                                                                                       中投证券 调研报告

 

事件:公司发布公告,16QI—Q3营业收入9.61亿元,同比增长3.65%,净利润3796万元,同比增长35.58%

 

中投电子观点:

事业部改革加速推动高端产品放量,进一步加大对IGBT等高端产品研发投入,发展后劲十足。今年以来公司持续推进事业部改革,IGBT产品团队重点推进第六代IGBT以及MOS产品的系列化工作高端二极管团队重点推进TRENCH SBD FRD产品的系列化工作:双极产品团队重点推进中高端应用SCR、放电管产品的系列化工作。通过进一步推进模块技术向高端应用领域拓展,公司实现了技术推广由芯片向模块延伸,由单一产品向解决方案延伸,最大化发挥在技术领域的综合优势,快速实现对重点目标应用领域的拓展工作。 随着公司新的产品逐渐量产,公司的发展后劲得到了有力保障,全年业绩仍有保障。

持续加强工艺平台建设,工艺技术转化能力进一步增强。对工艺技术的掌控能力是功率半导体企业持续发展的核心竞争力公司在原有技术积累的基础上不断进行工艺优化目前已实现4英寸线对BJT、放电管、可控硅产品工艺技术平台的整合与优化,五英寸线对平面、TRENCH高端二极管、CMOS工艺技术平台的整合与优化六英寸线对MOSFET.IGBT工艺技术平台的整合与优化:公司全面的工艺技术掌控能力已充分体现。

积极推进第三代新材料器件的研发.制造,以实现在功率半导体领域对国际领先企业的弯道超车,力争在十三五末期在国内功率半导体器件行业中率先进入国际领先企业行列,树立具有国际影响力的民族品牌。

投资要点:公司是专注于设计+材料创新,以及特种工艺的芯片级功率半导体龙头企业,亦是技术积累超50年的稀缺自主可控标的。公司凭借长期技术和市场积累将实现行业突破,适逢本土龙头企业投融资热潮,以及英飞凌等国际同业龙头高速发展的周期”;实际控制人更替和股权激励计划表征内部治理告一段落,预计迎来可持续的高速发展周期。

高成长行业爆发和自主可控,综合催生IGBT/智能模块IPM等高端功率半导体飞速成长。汽车及其充电设备对IGBT类芯片和模块产品需求旺盛,功率模块成本占比高达约10%,仅本土需求即达600亿元规模历史上,公司曾为国家军工行业相关建设提供坚强保障和支撑,现今,在高端武器装备电磁化发展趋势明显下,国产替代实现自主可控已迫在眉睫;公司能力已达国际水平,并具备稀缺的实际量产落地能力,预计将依托旺盛需求,实现高附加值产品放量,盈利水平将获得快速提升。第三代功率器件迎巨大潜在市场,公司具备迎接的充足主客观条件。

第三代功率半导体与现有高端产品,在材料/结构/工艺/封装等核心环节,具备明显的传承性,公司IDM模式下完全能够满足新材料器件的发展需要,技术向上延伸水到渠成,高端产能扩容和技术升级发展预期十分强烈。

给予强烈推荐评级目标价14元。16-18年净利润预计0。95/2。05/3。50 亿元,EPS 0。13/0。28/0。47,同比增速121%/115%/71%。行业资源整合趋 势给予公司较强内生外延发展预期;军工/新能源亟待突破,高附加值产品持续 优化获利能力;功率半导体战略新兴格局下,“大行业小公司现状给予足够空 ;鉴于未来业绩高成PEG考量,已经呈现销售收入和毛利率提升的趋势,以及潜在突破行业估值中枢较高和标的的稀缺性,给予1750PE,目标 14,具长期投资价值。

风险提示:本土半导体国产化替代,以及新应用领域拓展不达预期的风险。

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